穷国补贴富国暗藏风险

   　　国际货币基金组织（IMF）最新公布的世界经济展望报告中的数据令穷国和富国之间的关系一目了然。
　　IMF在报告中提出，投资者有必要在今后若干年内增持美元资产，以避免全球最终陷入贫困。但他们所指的并不是私人投资者，没错，私人投资者必须做好心理准备，继续持有他们手中的美元资产。但是，至少就目前来说，美国为了维持巨大的经常账户逆差所需的资金很大程度上来自于世界上一些穷国的政府。全世界的私人投资者非常乐意为新兴经济体提供资金，但由于新兴经济体政府的干预，他们最终处于巨大的资本净流出地位。
　　我们还是来看看数据吧。据IMF估计，2006年新兴国家将增加6660亿美元的外汇储备，此外，这些国家还将有2390亿美元以官方科目的形式流出。因此，全世界新兴经济体政府的净流出将接近9000亿美元。
　　9000亿美元可是一个不小的数目，几乎等同于美国的经常账户逆差。那么，新兴经济体是如何为美国的贸易逆差融资的呢？有两种方法。一是用6660亿美元的经常账户顺差来抵消。二是依靠2110亿美元的私人资金净流入。这些私人领域的资金流动表明私人资金仍是传统的形式，从富国流向穷国。而从穷国流向富国的资金，全部出自政府的政策选择。
　　而在2001年的时候，新兴经济体的外汇储备仅有1220亿美元，加上30亿美元的官方净流出，新兴经济体政府的资金流出总共才1250亿美元。这些资金主要来源于870亿美元的经常账户顺差和650亿美元的私人资金净流入，总数大概是1500亿美元。由于统计误差，两个数字间可能有点误差。2000年和2002年情况也类似，当时新兴经济体的政府也正在积累外部资产，但一年只不过增加了1500亿到2000亿美元，与2006年的9000亿美元相比，可谓天上地下。
　　近年来，世界经济最主要的特征就是新兴经济体流出的资金迅猛增长。世界各国的金融市场将新兴经济体经常账户顺差的大幅增加，转变成了发达国家居民房地产投资的高速增长。
　　尽管这份报告中的数据总体而言太棒了，但IMF对于中国经常账户顺差的预测实在是太低了。而且，它对于欧元区贸易逆差的预测也有些偏低。虽然美国从中国的进口增长已经趋缓，但中国的总体出口增长仍然强劲，其原因之一在于欧洲从中国的进口有所增加。而且，欧洲的经常账户逆差也在扩大。即便美国贸易逆差恶化的步伐减慢，欧洲的逆差只要增加一点点，新兴经济体顺差的增长速度就不会下降。
　　过去5年全球资金流动的形势是非常清楚的：即使私人资本涌入新兴经济体市场，但这些国家的经常账户顺差还是一路飚升，与之相抵的贸易逆差，则几乎全部在美国。
　　有人提出，美国的国外官方资产在短期内会下降吗？我的回答是：绝无可能。过去几年来，各国央行向美国提供了4000-5000亿美元的资金。设想一下，如果向美国提供的资金从5000亿美元一下子变为零，美国将会出现怎样严重的硬着陆？我认为，从5000亿美元减少到2000亿美元，就足以导致人们所担心的硬着陆了。
　　根据IMF的预计，世界新兴经济体2007年的外汇储备将增加7500亿美元，我看这基本上是准确的。我的基本观点是，当初为美国贸易逆差提供资金的人，最终也将为美国缓慢而循序渐进的逆差收缩提供资金，这是缓和全球不平衡唯一有效的途径。然而，为美国贸易逆差扩大提供资金给新兴经济体带来了各种好处，但同时，这也可能蕴藏了一场灾难。为美国贸易逆差提供资金，并不是那么好玩的。我认为，一些国家可能最终不得不继续向美国提供补贴，而其目的则是为了防止自己国家出口行业的萎缩。（朱若愚 译）
　　（作者为IMF访问学者）